熊市价差组合是一种期权交易策略，通过买入高行权价的看涨或看跌期权，同时卖出低行权价的同类型、同到期日的期权来构建。该策略适用于预期市场下跌的情况，旨在温和看跌市场并获得有限的风险收益。
1、定义与原理
基本定义：熊市价差组合是一种在预期市场下跌的情况下，通过同时买入和卖出期权或期货合约来构建的组合策略，旨在利用市场价格的下跌趋势获取利润。
期权方面的原理
认购熊市价差：买入较高行权价的认购期权的同时，卖出较低行权价的认购期权，当标的资产价格下跌时，较低行权价的认购期权价值下降更快，从而使得该组合的价值增加。
认沽熊市价差：买入较高行权价的认沽期权的同时，卖出较低行权价的认沽期权，当标的资产价格下跌时，较高行权价的认沽期权价值上升更快，从而使得该组合的价值增加。
期货方面的原理：买入远月合约（即卖出价），同时卖出近月合约（即买入价），在预期市场下跌时，远月合约的价格下跌幅度可能大于近月合约，从而实现价差收益。
2、适用场景
适用于投资者预期市场在未来一段时间内会下跌的情况，但又不想承担过大的下行风险，或者希望在市场下跌时能够获得一定的收益。
在一些波动较大的市场中，投资者难以准确预测市场的走势，此时采用熊市价差组合策略可以在市场下跌时获利，同时在市场上涨或平稳时限制亏损。
3、盈亏分析
最大盈利
认购熊市价差：最大盈利出现在正股股价跌过低行权价的时候，等于权利金收入。
认沽熊市价差：最大盈利是在正股跌过时候出现，盈利为价差（高行权价 低行权价）减去支出的权利金。
最大亏损
认购熊市价差：最大亏损是在正股跌破低行权价时候出现，亏损为价差（高行权价 低行权价）减去收入的权利金。
认沽熊市价差：最大亏损是支出的权利金。
盈亏平衡点
认购熊市价差：盈亏平衡点 = 低行权价 + 收入的权利金。
认沽熊市价差：盈亏平衡点 = 高行权价 支出的权利金。
4、风险管理
风险控制：投资者可以通过选择合适的期权合约、控制头寸大小等方式来降低风险，选择到期日较长、流动性较好的期权合约，避免因市场波动导致无法及时平仓的风险；根据自身的风险承受能力合理确定投资金额和头寸大小。
止损设置：设置合理的止损点也是重要的风险管理手段，当市场走势与预期不符，导致组合价值出现较大亏损时，及时止损可以限制损失的进一步扩大。
5、案例分析
假设投资者买入11月到期，敲定价120元的某股票看涨期权，权利金为1/2元，同时卖出11月份到期，敲定价为110元的某股票看涨期权，权利金为3/2元，那么该策略有初始权利金收益1元（3/2 1/2），当时，收益为0；当110元 < St < 120元时，收益为110 St（即若考虑权利金，当St > 115元时，出现亏损）。
熊市价差组合是一种在预期市场下跌时采用的投资策略，它通过同时进行期权或期货的多头和空头操作来锁定利润并限制风险，投资者在实施这一策略时需要充分理解其原理和潜在风险，并根据市场情况和个人风险承受能力做出合理的决策。
