日历价差组合是一种金融策略，涉及同时买入和卖出不同期限的期权合约。
定义
日历价差（Calendar Spread）是指利用不同到期日的期权合约进行的价差交易策略，通常由近月期权合约与远月期权合约组成，分为买入日历价差和卖出日历价差。
构成方式
买入日历价差：买入远月期权合约并卖出近月期权合约，构建该策略一般需要支付权利金，所以称之为买入日历价差。
卖出日历价差：卖出近月期权合约并买入远月期权合约，意味着收取权利金。
原理
期权的时间价值在临近到期日时消耗速度高于距到期日较远的时候，通过卖出近月的期权合约，买入相同行权价的远月期权合约，投资者可以赚取时间价值的差价。
风险分析
价格波动风险：如果标的资产价格在短期内出现大幅波动，超出了预期的范围，可能会导致策略亏损，当市场行情与预期相反且波动幅度较大时，即使买入的远月期权有一定的盈利空间，但近月期权的亏损可能会超过远月期权的盈利，从而使整个策略处于不利局面。
隐含波动率风险：隐含波动率的变化对日历价差策略影响显著，当隐含波动率上升时，远月期权的价值会上升得比近月期权快，可能导致买入日历价差策略获利增加；而当隐含波动率下降时，情况则相反，可能使买入日历价差策略的获利减少甚至出现亏损。
流动性风险：在一些市场情况下，尤其是对于一些不活跃的期权合约，买卖价差可能较大，导致交易成本增加，影响策略的收益，如果市场流动性不足，投资者可能难以在理想的价格及时成交，无法按照预期的价格建仓或平仓。
时间衰减风险：虽然日历价差策略旨在利用时间的衰减来获利，但如果持有时间过长，远月期权的时间价值也会逐渐减少，可能会降低策略的整体收益，如果市场在这段时间内发生重大变化，可能导致原本预期的利润无法实现。
案例分析
假设标的资产价格是100，隐含波动率为30%并维持不变，无风险利率为3%，投资者预期短期内价格没有大的变化，仍保持在100左右，构建一个买入日历价差的策略，即卖出1个月到期的平值看涨期权获得3.5的权利金和买入2个月到期的平值看涨期权付出5.12的权利金，净权利金支出为1.62，如果后市标的资产是在95到105之间，该策略会出现盈利，且最大的盈利为1.33，即82%的收益；但如果后市标的资产的价格低于95或高于105，那么投资者面临的最大亏损为全部权利金，即1.62。
FAQs
Q:日历价差策略是否适合所有投资者？
A:不是，日历价差策略是一种相对较复杂的期权交易策略，需要投资者具备一定的期权交易知识和经验，以及对市场走势、隐含波动率等因素有较为准确的判断能力，普通投资者如果没有充分了解和掌握相关知识及风险控制方法，盲目参与可能会面临较大的风险，因此不适合所有投资者。
Q:如何选择合适的期权合约来构建日历价差组合？
A:在选择期权合约时，首先要考虑标的资产的流动性和交易活跃度，确保能够顺利买卖且交易成本较低，要选择相同行权价的近月和远月期权合约，以便更好地对冲Delta等风险因素，还需关注隐含波动率的水平及其变化趋势，因为隐含波动率对日历价差策略的影响较大，要根据自己对市场的预期和风险承受能力，合理确定近月和远月期权合约的到期时间间隔。
