跨式组合是一种金融投资策略，指同时买入具有相同行权价格、相同到期日的一份看涨期权和一份看跌期权。当投资者预期市场将经历较大波动但方向不确定时，可借此策略获利。若市场上涨或下跌幅度足够大，其中一份期权盈利可弥补另一份损失，实现整体盈利。
定义及构成
跨式组合是一种结合看涨期权和看跌期权的期权交易策略，由相同执行价格和相同到期期限的认购期权（看涨期权）和认沽期权（看跌期权）组成，投资者同时买入或卖出具有相同行权价格为5000、相同期限的看涨期权和看跌期权。
基本原理
基于期权的基本原理，认购期权允许投资者在期权到期日之前以约定的价格购买标的资产，而认沽期权则允许投资者在期权到期日之前以约定的价格卖出标的资产，当投资者预期市场将经历较大的波动时，他们可以同时购买认购期权和认沽期权，以便在市场上涨或下跌时获得利润；当市场风险较小或预期市场将保持稳定时，投资者可以选择卖出认购期权和认沽期权，以收取权利金。
主要类型
底部（买入）跨式组合：也称之为多头对敲策略，由相同K、相同期限的看涨期权多头和看跌期权多头组成，当投资者认为标的资产价格会有大幅变化但方向不确定时适用该策略。
顶部（卖出）跨式组合：也称之为空头对敲策略，由相同K、相同期限的看涨期权空头和看跌期权空头组成，当投资者认为标的资产价格变化不大时适用该策略，与底部跨式组合的收益相反。
实际应用
套利策略：当投资者发现市场上存在价格的不合理差异时，可以通过购买或卖出跨式组合来实现套利，如果认购期权的价格低于其内在价值，投资者可以同时购买认购期权和认沽期权，并卖出相应数量的标的资产，从而实现无风险套利。
风险对冲：投资者可以购买跨式组合来对冲标的资产价格下跌的风险，当市场下跌时，认沽期权会获得价值，抵消标的资产的价值损失，从而降低投资组合的整体风险。
波动率策略：投资者可以根据对市场波动率的预期购买或卖出跨式组合，当预期市场波动率较高时，投资者可以购买跨式组合以从波动性增加中获利；相反，当预期市场波动率较低时，投资者可以卖出跨式组合，以收取权利金和收益。
案例分析
买入跨式组合：A机构要构建多头对敲策略，策略构建的时间是2020年8月27日，运用的4个期权均是在2020年12月23日到期的上证50ETF期权，具体的信息如下：期权执行价格K=2.4，看涨期权的当前价格C=0.1745，看跌期权的当前价格P=0.1106，上证50指数ETF基金当前价格P0=2.352，上证50指数P0_index=2734.52，期权到期日上证50指数的收盘价范围Pt_index=[2000,3500]，该机构采用1张执行价格为2.4元的看跌期权多头头寸、1张执行价格为2.4元的看跌期权多头头寸来构建多头对敲策略，假定上证50指数跌至2000点，单位净值=2000×2.352/2734.52=1.7202；假定上证50指数上升至3500点，单位净值=3500×2.352/2734.52=3.0104。
卖出跨式组合：B机构要构空头对敲策略，策略构建的时间是2020年8月27日，运用的4个期权均是在2020年12月23日到期的上证50指数ETF期权，具体的信息如下：期权执行价格K=2.4，看涨期权的当前价格C=0.1745，看跌期权的当前价格P=0.1106，上证50指数ETF基金当前价格P0=2.352，上证50指数P0_index=2734.52，期权到期日上证50指数的收盘价范围Pt_index=[2000,3500]，看涨期权头寸数量N_call=1，看跌期权头寸数量N_put=1，该机构采用1张执行价格为2.4元的看跌期权空头头寸、1张执行价格为2.4元的看跌期权空头头寸来构建多头对敲策略。
成本与风险
成本：买入跨式组合需要支付两份权利金，成本相对较高，例如买入100手行权价格为5000的看涨期权（权利金P=300），买入100手行权价格为5000的看跌期权（权利金C=250），总共需支付55000元的权利金。
风险：如果标的资产价格维持在期权的执行价格范围内，投资者可能会损失全部的权利金，如果市场波动不如预期，买入跨式组合的投资者可能无法获得预期的利润，甚至可能面临亏损。
跨式组合是一种灵活且强大的投资工具，它允许投资者根据对标的资产价格波动的预期进行投资决策，这种策略也伴随着较高的成本和风险，在使用跨式组合时，投资者需要充分了解其原理、应用场景以及潜在的风险和收益。
