91正套通常是指期货市场中，对同一商品不同交割月份合约进行正向套利的操作策略，即买入近月合约的同时卖出远月合约。以纯碱为例，2023年纯碱91正套建仓区间在80~100元/吨 。
91正套是指期货市场中，对特定商品不同月份合约之间进行正向套利操作的一种策略，在期货市场中，不同交割月份的合约价格通常会受到多种因素的影响而产生差异，当投资者预期某商品近月合约价格相对低估，而远月合约价格相对高估时，就可以通过买入近月合约、卖出远月合约的方式建立正套头寸，待价差回归合理范围后再平仓获利，以下是具体介绍：
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| 定义 | 91正套是指在期货市场中，针对同一商品不同交割月份的合约（如9月合约和1月合约），当预期近月合约价格相对低估、远月合约价格相对高估时，投资者通过买入近月合约、卖出远月合约来建立头寸，期望在未来价差回归合理范围后平仓获利的操作策略。 |
| 影响因素 | 供需关系：商品的供应和需求状况是影响期货价格的重要因素，如果某种商品近期供应紧张或需求旺盛，可能导致近月合约价格上涨较快；反之，如果预期未来供应增加或需求减弱，远月合约价格可能相对疲软，从而影响91正套的机会和收益。 宏观经济形势：宏观经济环境的变化会对大宗商品价格产生广泛影响，经济增长强劲时，商品需求通常增加，可能推动期货价格上涨；经济衰退时，需求减少，价格可能下跌，货币政策、财政政策等也会通过影响资金流动性和市场情绪，间接影响期货价格走势，进而对91正套产生影响。 政策因素：政府出台的相关产业政策、贸易政策等会对特定商品的生产、消费和进出口产生重要影响，对某些商品的关税调整、补贴政策变化等，可能改变市场的供需格局，从而影响不同交割月份合约的价格差异，为91正套提供机会或带来风险。 市场预期和情绪：投资者对未来市场的预期和情绪也是影响期货价格的重要因素之一，如果市场普遍预期某种商品价格将上涨，可能会提前买入近月合约，导致其价格上升；而对远月合约的预期相对较弱，使得价差扩大，有利于91正套操作，市场预期往往难以准确预测，且容易受到各种因素的影响而发生变化，增加了91正套的不确定性。 |
| 案例 | 以纯碱期货为例，2024年新增产能投放压力较大，同时夏季检修预期以及玻璃出清带来的需求负反馈等因素存在，从盘面来看，9月和1月合约的价差出现了反常的走反套情况，即近月合约价格相对远月合约更低，这是因为今年出现了累库现象，且检修季尚未到来，与往年back结构下的去库和检修驱动正套的情况不同，在这种情况下，若投资者过早地进行91正套操作，就容易出现错误，因为累库做正套、提前交易检修逻辑以及未考虑到检修驱动被分散削弱等问题都可能导致亏损。 |
91正套是一种基于期货市场不同交割月份合约价格差异的套利策略，但受到供需、宏观、政策、预期等多种因素影响，操作难度较大，需要投资者具备较强的市场分析能力和风险管理能力。
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